银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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