申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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