银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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